IL GRANDE RESET DELLA CRIPTOVALUTA. Vi proponiamo un articolo di Michael del Castillo e Steven Ehrlich della redazione di Forbes, indicatoci da un nostro lettore. L’articolo, sebbene un po’ tecnico, mette in luce alcune dinamiche che sono accadute negli ultimi giorni, come il crollo delle criptovalute, le quali, ricordiamo, essere legate al vecchio sistema crittografico, che può essere infranto dalla tecnologia quantistica (QUI). Gli autori scrivono che «il crollo del mercato da un trilione di dollari è stato causato da una forte riduzione degli asset rischiosi e dall’improvvisa evaporazione di un token digitale da 40 miliardi di dollari chiamato LUNA che sosteneva la stablecoin TerraUSD (UST) da 16 miliardi di dollari». È chiaro che la caduta di titoli spazzatura trascina con sé anche tutti quegli asset che hanno come sottostante gli stessi titoli. Questo potrebbe voler dire che il nuovo sistema finanziario quantistico (alias Quantum Financial System) sta entrando pienamente in vigore e che chi non ha le carte in regola per entrare, resterà fuori, vedendo evaporare i propri asset. Qualche giorno fa, dalla BCE è arrivato il monito contro le cripto: «Non valgono nulla, sono basati sul nulla, non c’è alcun asset sottostante che funga da ancora di sicurezza» (QUI)
Il grande reset della criptovaluta: Come gli investitori in asset digitali si riprenderanno dal crollo di 1 trilione di dollari del mercato
di Michael del Castillo e Steven Ehrlich
17 Maggio 2022
Il fondo è stato toccato da una delle blockchain a più rapida crescita della criptovaluta, LUNA, che prometteva di avere successo dove il bitcoin aveva fallito. Il suo prevedibile crollo si è riverberato sull’intero mercato delle criptovalute e sta costringendo gli investitori a raccogliere i pezzi.
La storia della criptovaluta è stata definita da cinque reset. Il primo è avvenuto nel 2014, quando quello che era praticamente l’unico exchange di bitcoin al mondo, Mt. Gox, è imploso a seguito di un hack da quasi mezzo miliardo di dollari. Il secondo, nel 2016, è stato il DAO Hack, quando un aggressore ha ingannato un contratto intelligente per regalare 60 milioni di dollari di ethereum, che oggi vale 8 miliardi di dollari. Il terzo, nel gennaio 2018, si è verificato quando la bolla delle ICO è scoppiata, dando inizio a un declino durato un anno, spazzando via il 60% del mercato delle criptovalute o più di 700 milioni di dollari, per lo più sotto forma di token spazzatura senza valore. Il quarto ha avuto luogo nel marzo 2020, quando le criptovalute hanno perso il 40% del loro valore insieme alla maggior parte degli altri mercati finanziari globali.
Ogni reset non solo ha portato a un aumento dei prezzi e della capitalizzazione di mercato, ma ha anche spianato la strada a una rapida innovazione. I due maggiori exchange negli Stati Uniti, Coinbase e Kraken, sono nati dalle ceneri dell’implosione di Mt. Gox perché i loro amministratori delegati sapevano che le persone avevano bisogno di luoghi affidabili per acquistare bitcoin. L’implosione della DAO e il crollo dell’ICO hanno posto le basi per la crescita della DeFi e la popolarità delle DAO oggi, ed è difficile immaginare che aziende come Tesla abbiano acquistato bitcoin prima della Covid.
Il quinto grande reset è iniziato
Il quinto reset è iniziato la scorsa settimana. Potrebbe essere il più importante di sempre. Questa volta il crollo del mercato da un trilione di dollari è stato causato da una forte riduzione degli asset rischiosi e dall’improvvisa evaporazione di un token digitale da 40 miliardi di dollari chiamato LUNA che sosteneva la stablecoin TerraUSD (UST) da 16 miliardi di dollari. A differenza dei token Luna che fluttuano liberamente, ogni UST è stato progettato per valere un singolo dollaro americano. Una tempesta perfetta di avidità e tecnologia immatura ha portato la stablecoin a perdere il suo peg e, tra il 7 e il 12 maggio, circa 56 miliardi di dollari sono andati in fumo.
I gravi crolli del mercato ribassista nel nascente mercato delle criptovalute sono diventati quasi una consuetudine. Si consideri che nell’ultimo secolo il mercato azionario statunitense ha conosciuto solo cinque mercati ribassisti in cui le azioni sono scese di oltre il 30%. Il Bitcoin ha solo 12 anni e il mercato delle criptovalute ha subito altrettanti gravi crolli.
Stablecoin algoritmici
Al livello più elementare, il recente crollo delle criptovalute è un altro promemoria di come i sistemi di guadagno facile possano sopraffare il buon senso. La perdita di così tanto capitale sta costringendo il settore a fare i conti con l’intero concetto di leva finanziaria nei mercati delle criptovalute, obbligandolo a essere onesto con se stesso per capire se l’innovazione è solo una leva finanziaria mascherata e potrebbe essere la campana a morto per un’intera categoria di asset, chiamata stablecoin algoritmici.
“La leva finanziaria non può mai rendere buono un cattivo investimento, ma può, e spesso lo fa, rendere cattivo un buon investimento”, afferma Mark Yusko, fondatore di Morgan Creek, una società di consulenza per investimenti istituzionali e familiari. Ed è proprio a questo che stiamo assistendo negli ultimi due mesi, e in particolare nell’ultima settimana, ad uno svuotamento di livelli ridicoli di leva finanziaria”. E nel caso del problema Terra di quest’ultima settimana – il problema Luna – si tratta di una cattiva idea, di una cattiva struttura. Non si può collateralizzare un asset, che dovrebbe essere stabile, con un asset instabile”.
L’algoritmo di Terra Foundation
La Terra Foundation, con sede in Corea del Sud, ha cercato di risolvere il problema utilizzando un algoritmo per sostituire molte delle tecniche che conferiscono stabilità al dollaro statunitense. Quando il prezzo scende, si crea un’opportunità di arbitraggio per scambiare un token UST del valore di meno di un dollaro con un dollaro di Luna. In teoria. La blockchain Luna ospitava anche un protocollo di prestito DeFi, chiamato Anchor, che pagava ai depositanti rendimenti del 20%.
Per contestualizzare, la Grande Recessione del 2008 è stata innescata da una bolla immobiliare in cui i mutui subprime sono stati confezionati e venduti come nuovi titoli con rating immacolati. Il loro crollo ha innescato una perdita di fiducia nel mercato e un effetto domino sulle istituzioni finanziarie con potenziali perdite di esposizione. Allo stesso modo, si pensava che la stablecoin TerraUSD fosse a prova di bomba, fino al suo crollo. Le perdite sono state amplificate perché era sostenuta da un software che pochi capivano, ma su cui si è investito perché prometteva ricchezze rapide, dice Caitlin Long, ex amministratore delegato di Morgan Stanley, che ora sta costruendo Custodia, una banca di criptovalute con sede nel Wyoming, progettata da zero per fare soldi senza leva. “Gran parte di ciò che è stato mascherato da innovazione era in realtà leva finanziaria travestita da qualcos’altro”, afferma Long.
Lightspeed
Uno degli investitori di Terra di più alto profilo è Lightspeed, la società di venture con sede a Menlo Park e con un patrimonio in gestione di 10 miliardi di dollari, secondo Pitchbook. È anche una delle prime società di venture capital a sostenere le criptovalute, investendo in Ripple nel 2013 e ampliando di recente il proprio portafoglio totale di criptovalute a 600 milioni di dollari. Un portavoce dell’azienda ha usato un tono di sfida riguardo alle conseguenze di quello che probabilmente passerà alla storia come uno dei suoi investimenti più noti. “Vediamo questo come un cambiamento di paradigma informatico che è più grande del flusso e riflusso del prezzo a breve termine del Bitcoin”, ha dichiarato il portavoce. “Stiamo raddoppiando, in particolare nelle infrastrutture, nella DeFi e nei casi d’uso emergenti”.
Il cofondatore di un altro grande finanziatore, Su Zhu di Three Arrows Capital, ha dichiarato su Twitter che la caduta di LUNA è stata causata dalla sua esecuzione e non dalla sua proposta di valore fondamentale. Zhu continua a mostrare con orgoglio l’hashtag #LUNA sul suo profilo Twitter.
Almeno Zhu non si è fatto tatuare Luna sul braccio come il fondatore di Galaxy Digital Mike Novogratz, un altro grande finanziatore. Non si sa ancora cosa intenda fare con l’inchiostro.
L’avidità e la caduta
La tragedia è che, mentre l’avidità è stata certamente una parte fondamentale della caduta di Luna, la sua creazione è nata dal desiderio di proteggere l’etica decentralizzata della criptovaluta, qualcosa che l’industria delle stablecoin in crescita stava effettivamente abbandonando. Le due maggiori stablecoin per capitalizzazione di mercato, Tether e USD Coin, hanno una capitalizzazione di mercato combinata di 126 miliardi di dollari. Tuttavia, pur operando su blockchain, sono gestite da società altamente centralizzate che a volte sono state molto poco trasparenti riguardo agli asset utilizzati per garantire le loro versioni di dollari digitali. Tether è stata particolarmente controversa, in quanto investe il 40% delle sue attività in carta commerciale di provenienza sconosciuta.
Tether
Detto questo, Tether è stato uno dei numerosi concorrenti che sembrano aver beneficiato del fallimento di Terra. La criptovaluta dietro le quinte della stablecoin DAI, MKR, è balzata del 38% nei giorni successivi al crollo, e mentre Tether ha perso brevemente il suo peg, ha rapidamente riguadagnato terreno, tornando al suo status di relativo rifugio sicuro. “A metà della scorsa settimana, gli investitori stavano passando da Tether a USDC per tutte le loro esigenze di stablecoin”, afferma Raghu Yarlagadda, CEO di FalconX. “L’USDC veniva acquistato a un tasso 2,5 volte superiore al normale. Verso la fine della settimana, l’aspetto molto interessante è stato che le persone stavano passando da USDC a fiat”.
Forse il concorrente più deluso è stato Dante Disparte, chief strategy officer di Circle, che ha affermato che la caduta di Luna si riflette negativamente sull’intero settore delle stablecoin, riferendosi all’UST come a un token “stabile solo nel nome”. Il fondatore di Terra, Do Kwon, ha affermato che l’uso di oltre 3 miliardi di dollari in criptovalute collaterali ha esposto il progetto come un’entità centralizzata che opera sotto una bandiera decentralizzata.
Terra
“Il comportamento di Terra e il suo crollo hanno davvero, davvero, davvero smentito l’argomentazione secondo cui Terra era totalmente decentralizzata, perché ci sono volute una manciata di persone e una manciata di dichiarazioni promissorie su Twitter per disfarla o per cercare di salvarla”, afferma Disparte. “E questo non solo sembra centralizzato, ma anche capriccioso e arbitrario”.
Non ha aiutato il fatto che il fondatore di Luna, Do Kwon, abbia fatto di tutto per inimicarsi i concorrenti. A marzo ha detto che era divertente, o “divertente”, vedere i progetti fallire e ha twittato che UST avrebbe distrutto Dai, una stablecoin dalla struttura simile lanciata nel 2014.
Le stablecoin algoritmiche non avranno mai successo …
Altri osservatori, come Yusko e l’analista di criptovalute Yassine Elmandjra di Ark Invest, sostengono che le stablecoin algoritmiche non avranno mai successo. Mentre la maggior parte dei reset di criptovalute avvenuti in passato sono stati innescati da problemi tecnologici che sono stati risolti e implementati da altri sviluppatori, sembra che si stia formando un consenso sul fatto che il miglioramento in questo caso esiste già: le stablecoin sostenute da fiat. “Probabilmente è una consapevolezza molto umiliante per molti investitori istituzionali e influencer che stavano dando il massimo su alcune delle iniziative più sperimentali in corso in cripto”, afferma Elmandjra. “Penso che l’intero concetto di monete stabili algoritmiche come progetto promettente possa essere messo a tacere”.
Persi 1.000 miliardi di dollari
Il ritmo e i metodi con cui queste domande potranno trovare risposta dipenderanno da come il mercato risponderà a questo shock improvviso. La criptovaluta ha già perso oltre 1.000 miliardi di dollari di valore negli ultimi sei mesi, che hanno visto il bitcoin precipitare da massimi vicini a 70.000 dollari a meno di 30.000 dollari. Ad aggiungere ulteriore urgenza è il fatto che questo potrebbe essere il primo macro mercato ribassista delle criptovalute in cui istituzioni come Tesla hanno l’asset nei loro bilanci. Infatti, MicroStrategy, la più grande società al mondo che detiene bitcoin, con uno stock di 129.000 token a un prezzo medio di acquisto di 30.700 dollari, è ora in perdita per la prima volta in assoluto.
Prima buona notizia: niente panico sulle piazze
La buona notizia è che la maggior parte degli investitori non sembra essere in preda al panico, il che dovrebbe fungere da ammortizzatore per il mercato. Ironia della sorte, questo potrebbe essere dovuto al fatto che gli investitori stavano già togliendo i soldi dal tavolo quando Luna e Terra sono crollate. L’industria ha registrato “un certo de-risking nello spazio delle criptovalute anche prima del crollo di Terra”, afferma Nikolaos Panigirtzoglou, managing director della strategia dei mercati globali di JPMorgan Chase. “La mean reversion del bitcoin è iniziata a ottobre”, il che significa che gli investitori hanno iniziato a ridurre le loro scommesse sulle cripto alla fine del 2021.
Il futuro di questi flussi sarà un utile indicatore del sentiment degli investitori.
Seconda buona notizia: il crollo di Luna non contagerà l’ecosistema delle criptovalute
Un’altra notizia positiva per il mercato delle criptovalute è la convinzione diffusa che il crollo di Luna/UST non porterà a un contagio in tutto l’ecosistema delle criptovalute o a un’emorragia nel mondo finanziario tradizionale. In effetti, la scorsa settimana il settore ha superato una prova molto importante quando Tether ha perso brevemente il suo peg mercoledì mattina, scendendo a 95 centesimi prima di riprendersi rapidamente. Yarlagadda afferma che i suoi clienti temevano che Tether fosse oggetto di shorting da parte degli investitori nel tentativo deliberato di far scendere il prezzo, anche se tali affermazioni non sono state provate. Se Tether dovesse perdere il suo peg, sarebbe una catastrofe per l’industria delle criptovalute e forse si ripercuoterebbe anche sul mondo finanziario.
Il Segretario del Tesoro Janet Yellen è d’accordo con questo sentimento. La scorsa settimana ha dichiarato a un’audizione del Congresso che l’UST è una forma unica di stablecoin che non è in grado di avere un impatto sul mondo finanziario in generale.
Sarebbe bello se questa saga servisse da monito per gli eccessi e portasse a forme di innovazione più responsabili nel settore delle criptovalute. Un banco di prova potrebbe essere rappresentato dalle nuove istituzioni finanziarie che si stanno sviluppando nel Wyoming, dove Custodia di Caitlin Long è solo una delle tante aspiranti banche che stanno cercando di introdurre forme di finanza responsabile rifiutando la reipotecazione degli asset, ovvero la collocazione dei depositi e il loro prestito ai debitori. Sta anche cercando di offrire una propria stablecoin.
C’è stata anche una crescita nello spazio DeFi, che per anni ha dovuto fare i conti con le accuse di essere nient’altro che schemi Ponzi. Si sta cercando di diventare più amichevole per le aziende. Due piattaforme leader, AAVE e Compound, hanno entrambe introdotto versioni disponibili solo per le istituzioni, e l’offerta di Compound ha persino ricevuto un rating B- da Standard & Poor’s. Non si tratta di un rating da investimento, e il protocollo stesso ha solo circa 150 milioni di dollari in gestione, ma è un passo nella giusta direzione.