È probabile che lo stato d’animo propenso al rischio che alimenta il rally azionario di quest’anno vacilli, con venti contrari dovuti alle turbolenze bancarie, uno shock petrolifero e il rallentamento della crescita pronti a rimandare le azioni verso i minimi del 2022, secondo lo stratega finanziario di JPMorgan, Marko Kolanovic.
“La Fed non ha indicato alcuna intenzione di tagliare i tassi di interesse quest’anno, ma gli asset rischiosi stanno mostrando un rally senza precedenti, con le azioni europee che si avvicinano ai massimi storici e le azioni statunitensi che recuperano le recenti perdite”, ha scritto Kolanovic in una nota ai clienti lunedì. “Prevediamo un’inversione della propensione al rischio e il mercato tornerà a testare il minimo dello scorso anno nei prossimi mesi”.
A suo avviso, gli afflussi nelle azioni nelle ultime settimane “hanno poco senso” e sono stati in gran parte guidati da investitori sistematici, una breve compressione e un calo del Cboe Volatility Index, o VIX.
Un calo del VIX sotto 20, un livello associato a periodi meno stressanti, suggerisce agli investitori di ritenere che la crisi bancaria sia contenuta nel breve termine. Tuttavia, Kolanovic caratterizza l’attuale contesto di mercato come “la calma prima della tempesta”.
Uno dei più grandi ottimisti di Wall Street durante la maggior parte del selloff del mercato lo scorso anno, Kolanovic da allora ha ribaltato la sua opinione, tagliando la sua allocazione azionaria a metà dicembre, gennaio e marzo a causa di una prospettiva economica debole di quest’anno.
Le azioni sono rimaste resilienti quest’anno nonostante l’aumento dei tassi di interesse che ha intaccato i profitti societari, rallentato la crescita e innescato una serie di fallimenti bancari negli Stati Uniti e all’estero. Il benchmark S&P 500 è salito del 7% nel primo trimestre dopo essere sceso di quasi il 20% nel 2022, mentre i guadagni tra i titoli tecnologici hanno spinto il Nasdaq 100 al rialzo del 20% dall’inizio di gennaio e in un mercato rialzista.
La sovraperformance della tecnologia è diventata ancora più amplificata di recente mentre i trader aumentano le scommesse sul fatto che le sollecitazioni del sistema bancario spingeranno la Federal Reserve a frenare la sua campagna di inasprimento.
I futures sulle azioni statunitensi sono rimasti stabili martedì, con i contratti sull’S&P 500 in calo di meno dello 0,1% mentre quelli sul Nasdaq 100 sono scesi dello 0,2% alle 3:51 a New York.
“Vale la pena notare la natura a fisarmonica della propensione al rischio, in cui i tassi restrittivi hanno prodotto un problema per vari carry trade e il conseguente calo dei rendimenti ha mitigato parte dello stress”, ha scritto Kolanovic. “Sebbene le banche centrali stiano ancora comunicando, c’è terreno da coprire per combattere l’inflazione e respingere l’ipotesi di tagli del mercato, quindi la fonte originale di stress, tassi più alti più a lungo, può rientrare nel quadro”.
Gli strateghi di Citigroup Inc., tra cui Chris Montagu, hanno affermato che il posizionamento netto è diventato chiaramente rialzista per l’S&P 500 nell’ultima settimana. Ci sono ancora $ 15 miliardi di short da cancellare, che potrebbero supportare i mercati a breve termine, hanno scritto lunedì in una nota separata.